各大券商如何看到恒大违约事件

       12月3日20点20分，中国恒大发布公告称，无法履行一笔2.6亿美元债的担保义务。这是自9月爆雷以来，恒大在公开市场首次出现债务违约。对此，分析人士认为，该卖的躲不掉。地方政府进驻后，或可促进更多交易。

       华泰证券固收研究团队报告称，目前房地产政策底已经出现，但行业底还未到来，本次恒大是标志性事件，有必要采取措施避免局部风险向金融体系传染，加上明年一季度经济下行压力和地方债前置供给，降准逻辑顺理成章。

中信证券明明债券研究团队认为，目前已经进展到地产行业信用重构的关键阶段，一部分公司需要实质去杠杆，少数公司需要变卖资产，甚至债务重组。但是可以预期的是，国家也会着力保障房价稳定，金融政策也会注重逆周期调节，相信在债务出清后行业会平稳发展。政策在稳增长和防风险中寻求平衡，中央对于稳妥化解风险的意愿更强，监管政策相机调整和各地方政府实质举措将决定房企风险传染波及规模。“‘三条红线’的纲领改变可能性不大，但是不排除信贷政策结构性放松。”

天风证券固收研究团队孙彬彬、孟万林指出，以2018-2019年民企纾困后的表现，反观当前民企地产债走势，未来银行信贷支持在政策推动下，将会看到数据边际改善，但债市低迷状态预计很难改观，金融机构风险偏好和高质量转型背景下地产企业现金流依旧承压。高杠杆民营房企仍然面临出清风险。从当前二级市场收益率观察，境内信用债收益率10%以上的地产债规模达2000亿元（人民币，430亿新元）以上，海外高收益债的收益率在20%以上震荡，二级市场的高收益意味着再融资功能几乎丧失。到2022年底前，部分房企仍将面临较高债务到期的压力，信用风险暴露可能难以避免。

        中金公司许艳、张宇指出，从目前的市场情况看，随着11月中旬地产融资政策边际缓和、行业融资边际恢复，中资美元债市场恐慌性情绪已有所缓解，特别是信用资质相对占优的企业债券11月以来已有明显反弹，境内债券融资有所放松，11月发行量是10月的3倍，债券融资处于有序恢复中。中金公司表示，本次恒大信用事件与其过度举债有关，属于行业个例，如果后续债务能够“市场化、法治化”解决，预计对于中资美元债地产板块特别是评级相对较高的发行人整体影响有限，当然仍需关注其后续违约处置以及债券的回收情况。